L’open interest expliqué : positions ouvertes, positions fermées

Deux définitions

Dans le glossaire de la CFTC, l’open interest est le nombre de contrats à terme encore en cours : aucune opération de compensation ni livraison ne les a encore fermés. Le volume est le nombre de contrats échangés sur une période.

Chaque contrat ouvert a un détenteur long et un détenteur court. L’open interest ne peut pas grossir d’un seul côté : chaque nouvelle position longue a en face une nouvelle position courte.

Trois transactions, étape par étape

Le volume ne fait que monter. L’open interest monte, baisse ou ne bouge pas, selon que chaque côté de la transaction ouvre ou ferme. Prenons un contrat hypothétique :

• Le trader A achète 1 au trader B. Les deux ouvrent de nouvelles positions. Volume 1, open interest 1.
• Le trader C achète 1 à A. A ferme, C ouvre, et la position change de mains. Volume 2, open interest toujours à 1.
• B achète 1 à C. Les deux ferment. Volume 3, open interest 0.

Trois transactions, et plus rien n’est ouvert. Un volume élevé, à lui seul, dit peu de chose sur l’exposition que porte le marché.

Prix et open interest ensemble

Le prix montre quel côté a été le plus agressif. L’open interest montre si des positions ont été ajoutées ou retirées. Les quatre combinaisons ci-dessous décrivent ce qui s’est passé ; elles ne prévoient pas la suite.

• Prix en hausse, open interest en hausse : de nouvelles positions se sont ouvertes pendant que les acheteurs payaient plus cher. Des longs et des shorts nouveaux se sont ajoutés ; ce sont les longs qui prenaient les offres.
• Prix en hausse, open interest en baisse : des positions se sont fermées dans un marché qui monte. La lecture habituelle : des shorts qui rachètent, par choix ou par contrainte.
• Prix en baisse, open interest en hausse : de nouvelles positions se sont ouvertes pendant que les vendeurs poussaient vers le bas, les nouveaux shorts étant le côté agressif.
• Prix en baisse, open interest en baisse : des longs qui vendent pour fermer, ou qui sont liquidés.

Chaque lecture est nette. Une hausse de 2 % de l’open interest peut masquer des flux d’ouverture et de fermeture bien plus importants qui s’annulent en partie.

Les liquidations en cascade dans la courbe d’open interest

Une liquidation est une fermeture forcée. Quand un mouvement rapide pousse de nombreuses positions à levier au-delà de leur prix de liquidation, la plateforme envoie des ordres de fermeture dans le carnet. L’open interest ne baisse que si l’autre côté de ces exécutions ferme aussi ; si un nouveau trader prend l’autre côté, la position change simplement de mains.

Dans une cascade, beaucoup d’exécutions sont des fermetures des deux côtés : l’open interest a donc tendance à chuter par paliers qui coïncident avec les longues bougies. Ensuite, il reste moins de levier sur ce marché. Cela dit que la foule a diminué, pas que le mouvement est terminé. Regardez ensuite le funding, car le taux reflète désormais ceux qui restent.

L’open interest en dollars suit le prix

Coinlytic affiche l’open interest en valeur en dollars : contrats × prix. Cette valeur monte quand le prix monte, même si aucune position n’a été ajoutée.

Hypothèses : 10 000 BTC d’open interest à 40 000 USDT, soit 400 millions. Le prix monte de 5 % à 42 000. Sans nouvelles positions, la valeur passe à 420 millions. Si le panneau affiche 441 millions, l’open interest en coins vaut 441 millions ÷ 42 000 = 10 500 BTC : une croissance réelle de 5 %, pas les 10,25 % que suggère le chiffre en dollars.

Lire les barres d’open interest sur Coinlytic

Dans le panneau Contrats perpétuels de la page d’accueil, chaque coin a une barre ambre et une valeur en dollars. La barre est mise à l’échelle du coin qui a le plus d’open interest dans le panneau : elle compare les coins entre eux à un instant donné. L’en-tête additionne le total de tous les coins affichés.

Les chiffres proviennent des données de marché publiques de Bybit pour les perpétuels USDT : ils décrivent une seule plateforme, pas tout le marché. Chaque affichage est un instantané rafraîchi toutes les quelques minutes. Pour lire une variation, notez la valeur, revenez plus tard et mettez-la en regard du mouvement de prix sur la même fenêtre.

Questions pour un plan écrit

• L’open interest a-t-il monté ou baissé pendant le mouvement que j’observe, une fois corrigé de la variation de prix ?
• Quel côté paie selon la colonne funding, et l’open interest de ce coin s’est-il accumulé en parallèle ?
• Si une cascade traversait mon côté du marché, où se situerait mon prix de liquidation par rapport aux niveaux évidents ?
• L’open interest de ce coin sur cette plateforme est-il assez important pour que la lecture ait du poids ?