Aave PT rollover: เมื่อต้นทุนการกู้สูงกว่าผลตอบแทน

ข้อเสนอคืออะไร

แผนนี้จะย้ายหลักประกันจาก PT ที่ครบกำหนดวันที่ 29 ตุลาคม ไปยัง PT ตัวแทนที่ครบกำหนดวันที่ 25 กุมภาพันธ์ 2027 flash loan จะชำระหนี้ชั่วคราว สลับ PT เก่าเป็นตัวใหม่ กู้อีกครั้ง และปิด flash loan ในขั้นตอนเดียว OKX จะสร้างการเชื่อมต่อนี้แยกต่างหาก

principal token หรือ PT คือสิทธิเรียกร้องในสินทรัพย์เมื่อครบกำหนด ซึ่งซื้อในราคาส่วนลด ส่วนลดนั้นคือผลตอบแทน ผู้ทำลูปกู้สเตเบิลคอยน์โดยใช้ PT เป็นหลักประกัน ซื้อ PT เพิ่ม แล้วทำซ้ำ การเทรดนี้ใช้ได้ก็ต่อเมื่อผลตอบแทนของ PT สูงกว่าอัตราดอกเบี้ยกู้ ส่วนต่างนั้นคือ carry

carry พลิกอย่างไร

ในเดือนสิงหาคม การเทรดนี้ดูสบาย ตามตัวเลขวันที่ 18 สิงหาคม LlamaRisk เห็น PT เดือนตุลาคมที่ 3.19% ขณะที่ต้นทุนการกู้อยู่ที่ 0.45% ใน GHO, 1.37% ใน USDT0 และ 2.69% ใน USDG โดยอธิบายว่าเป็น carry เป็นบวก

โทเค็นเดือนกุมภาพันธ์ให้ภาพที่ต่างออกไป บริษัทด้านความเสี่ยง LlamaRisk พบในการประเมินวันที่ 8 ตุลาคมว่า ผลตอบแทนออนเชนของโทเค็นนี้เพียงอย่างเดียวต่ำกว่าต้นทุนการกู้ USDT0, USDC หรือ USDG มีเพียง GHO ที่ถูกกว่า ภาพรวมวันที่ 7 ตุลาคมแสดง PT เดือนกุมภาพันธ์ที่ 2.79% เทียบกับ 4.48% ใน USDT0, 4.10% ใน USDC และ 3.67% ใน USDG โดย GHO อยู่ที่ 0.93% การอัปเดตวันที่ 10 ตุลาคมระบุผลตอบแทนโดยนัยของ PT ที่ประมาณ 2.98% ขณะที่อัตราดอกเบี้ยกู้แบบแปรผันบน Aave X Layer อยู่ที่ USDT0 4.12%, USDC 5.87% และ USDG 3.75%

ยังมีอีกข้อสังเกต USDG ไม่อยู่ในรายการสินทรัพย์ที่กู้ได้ซึ่ง LlamaRisk เสนอสำหรับหมวด E-Mode 9 ใหม่ ซึ่งระบุ USDT0, GHO และ USDC อัตราของ USDG เป็นเพียงตัวเปรียบเทียบ ไม่ใช่เส้นทางที่ใช้ได้จริง

เลเวอเรจทำอะไรกับส่วนต่างที่ติดลบ

CryptoSlate คำนวณว่าผลตอบแทนต่อปี 2.98% เทียบเท่าประมาณ 1.11% ก่อนหักค่าใช้จ่ายในช่วงราว 137.1 วันจนถึง 25 กุมภาพันธ์ จากนั้นจึงทำตัวอย่างประกอบโดยใช้อัตราคงที่และไม่มีรางวัล

ที่การเปิดรับความเสี่ยง 2x ผลตอบแทนต่อส่วนของเจ้าของยังเป็นบวกเล็กน้อย: +0.69% เมื่อกู้ USDT0, +0.05% กับ USDC และ +0.83% กับ USDG ที่ 5x กลายเป็นติดลบ: -0.56% กับ USDT0, -3.11% กับ USDC และ -0.02% กับ USDG ต้นทุนการจัดหาเงินทุนโตเร็วกว่ากำไรจาก PT

นี่คือกลไกหลัก เลเวอเรจเพิ่มอีกรอบทำให้กำไรจาก PT เพิ่มบนสถานะที่ใหญ่ขึ้น แต่ก็เพิ่มต้นทุนจัดหาเงินทุนบนจำนวนที่กู้ด้วย เมื่อต้นทุนจัดหาเงินทุนมากกว่ากำไร เลเวอเรจที่มากขึ้นจะยิ่งขยายขาดทุนต่อส่วนของเจ้าของ ก่อนจะนับความเสี่ยงด้านราคาเสียอีก ต้นทุนการทำรายการทำให้บางลงไปอีก: CryptoSlate ระบุค่าธรรมเนียม taker 0.05% ในพูลเดือนกุมภาพันธ์ รวมถึง slippage ค่าธรรมเนียมเครือข่าย และค่าธรรมเนียม flash loan ใด ๆ

ขีดจำกัดการชำระบัญชีและใครได้รับผลกระทบ

LlamaRisk เสนอ E-Mode 9 ที่มี loan-to-value สูงสุด 91.48% เกณฑ์ชำระบัญชี 93.48% และเพดานอุปทาน 35 ล้าน PT เกณฑ์ปัจจุบันของ E-Mode 7 คือ 94.66% เกณฑ์ที่ต่ำลงเหลือพื้นที่ก่อนถูกชำระบัญชีน้อยลงสำหรับหนี้จำนวนเดิม บน Aave การชำระบัญชีเกิดขึ้นได้เมื่อ health factor ของสถานะต่ำกว่าหนึ่ง

กลุ่มเดิมใช้เลเวอเรจสูงมาก การตรวจสอบผู้กู้วันที่ 9 กันยายนนับหนี้ได้ 55.1 ล้าน USDT0 หรือ 98.7% ของยอดรวมทั้งกลุ่ม และผู้ฝากรายใหญ่ที่สุดมี health factor มัธยฐานเพียง 1.03 หลักประกัน PT เดือนตุลาคมที่ฝากไว้อยู่ที่ 66.03 ล้านหน่วยตาม LlamaRisk ณ วันที่ 8 ตุลาคม และ 59.79 ล้านหน่วยตามหน้าจอ Aave ณ วันที่ 10 ตุลาคม ซึ่งเป็นวันที่ยอดกู้รวมบน X Layer อยู่ที่ 61.12 ล้านดอลลาร์ พูลเดือนกุมภาพันธ์มีสภาพคล่องที่รายงานเพียงประมาณ 1.42 ล้านดอลลาร์ ซึ่งจำกัดว่าจะย้ายได้เท่าใดด้วย slippage ที่ยอมรับได้

LlamaRisk ระบุว่ากำไรของผู้ทำลูปมาจากสิ่งจูงใจภายนอกของ OKX Exchange Earn และกล่าวว่าการสิ้นสุดของสิ่งจูงใจเหล่านั้นน่าจะทำให้ผู้ใช้ปิดสถานะ โบนัส OKX Wallet แยกต่างหากซึ่งจำกัดที่ 2% APY สำหรับโทเค็นเดือนตุลาคม จะสิ้นสุดวันที่ 28 ตุลาคม เวลา 07:00 UTC และการจ่ายอาจต่ำกว่าพูล 490,000 USDT ที่ประกาศไว้ ประเภทความเสี่ยงในที่นี้คือความเสี่ยงสมาร์ตคอนแทรกต์ สภาพคล่อง และอัตราดอกเบี้ย ซึ่งซ้อนทับกัน

• carry ของฉันยังไหวไหมที่อัตราดอกเบี้ยกู้วันนี้ ไม่ใช่อัตราตอนที่เปิดสถานะ
• ผลตอบแทนของฉันพึ่งพารางวัลที่มีวันสิ้นสุดมากแค่ไหน
• ภายใต้เกณฑ์ที่เสนอ health factor ของฉันห่างจากหนึ่งเท่าใด
• ฉันออกผ่านพูลที่มีสภาพคล่องราว 1.42 ล้านดอลลาร์ได้หรือไม่โดยไม่เกิด slippage มาก

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

rollover ยังเป็นเพียงข้อเสนอ และ OKX จะสร้างการเชื่อมต่อของตนแยกต่างหาก ควรติดตามว่า E-Mode 9 จะถูกรับรองพร้อมขีดจำกัดที่เสนอหรือไม่ อัตราดอกเบี้ยกู้แบบแปรผันเคลื่อนไหวเทียบกับผลตอบแทน PT อย่างไร และจะเกิดอะไรขึ้นกับสถานะลูปเมื่อกำหนดเส้นตายโบนัสวันที่ 28 ตุลาคมและวันครบกำหนดวันที่ 29 ตุลาคมมาถึง